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MercadoLibre : résultats du deuxième trimestre absolument époustouflants (NASDAQ : MELI)

Leïla Melhado

thèse d’investissement

Marché libre (NASDAQ : MELI) est l’une des marques les plus connues d’Amérique latine et a connu un succès initial grâce à sa place de marché de commerce électronique, surnommée “l’Amazon (AMZN) de l’Amérique latine”.

Cependant, l’histoire est en train de changer pour cette entreprise, car J’ai décrit dans un précédent Article Oubliez le e-commerce : la solution de paiement de MercadoLibre s’envole. MercadoLibre a encore beaucoup de potentiel dans le commerce électronique et peut atteindre des niveaux similaires à ceux d’Amazon, mais incroyablement, ce n’est pas la partie la plus excitante de cette activité.

La solution fintech de MercadoLibre, MercadoPago, était initialement utilisée comme solution de paiement numérique pour la plate-forme de commerce électronique de MercadoLibre, tout comme PayPal (PYPL) était initialement utilisé pour faciliter les paiements sur eBay (EBAY). Comme PayPal, il s’avère que MercadoPago pourrait également réussir en tant que porte-monnaie numérique et facilitateur de paiement pour toutes sortes de paiements en ligne, pas seulement sur le marché du commerce électronique de MercadoLibre.

Ma thèse d’investissement personnelle pour MercadoLibre est la suivante : l’opportunité de marché est énorme et aucune entreprise n’a l’expérience que MercadoLibre possède sur le marché latino-américain. Vous avez déjà fait évoluer vos solutions de commerce électronique et construit une marque puissante et de confiance. Il existe de nombreuses possibilités de croissance pour cette entreprise, et en ce moment, elle gagne du terrain avec MercadoPago en dehors de son écosystème MercadoLibre, ce qui pourrait faire de cette entreprise une puissante combinaison d’Amazon et de PayPal. Je souhaite que cette croissance Fintech hors plateforme se poursuive, mais je pense que MercadoLibre peut se développer dans plusieurs secteurs dans les années à venir.

Alors, comment les résultats du T2 2022 se comparent-ils à ma thèse ? Nous allons voir.

Sommaire des gains

Tout d’abord, je dois souligner que MercadoLibre ne fournit pas de conseils, je ne comparerai donc que les données réelles aux estimations des analystes.

En commençant par les revenus, MercadoLibre a livré un autre succès par rapport aux estimations, atteignant 2,597 millions de dollars, les analystes s’attendant à 2,51 milliards de dollars. Cela représente une croissance annuelle de FXN (FX Neutral, c’est-à-dire hors fluctuations des devises) de +57 %, ce qui, dans un environnement macro difficile et des comparaisons annuelles difficiles pour le e-commerce, était assez impressionnant !

MercadoLibre a dépassé les attentes en matière de revenus

Investing.com / MercadoLibre / Excel

Tout aussi impressionnante a été la rentabilité de MercadoLibre pour le trimestre, avec un BPA de 2,43 $ dépassant les estimations des analystes de 1,93 $.

Mercadolibre dépasse les prévisions de bénéfices

Investing.com / MercadoLibre / Excel

Il existe plusieurs moteurs de l’expansion de la marge de MercadoLibre, et l’explication de la direction sur l’appel aux résultats était la suivante :

Dans le commerce, la croissance des revenus provient principalement de notre force dans les catégories de marchés tiers et de l’expansion de nos activités publicitaires. Notre marge bénéficiaire brute a augmenté d’une année à l’autre et d’un trimestre à l’autre, à mesure que nous développions nos activités et obtenions un effet de levier opérationnel sur la plupart des coûts des marchandises vendues.

En conséquence, notre bénéfice d’exploitation a atteint un record au cours du trimestre avec des marges d’exploitation qui étaient directionnellement conformes à celles des dernières années alors que nous continuons à équilibrer les investissements principalement dans les produits et la technologie et l’activité de crédit avec un effet de levier sur les autres dépenses d’exploitation. Le deuxième trimestre s’est terminé avec un bénéfice net dans nos trois principaux segments, y compris le Mexique, et avec des améliorations de la marge bénéficiaire nette d’une année sur l’autre.

Un autre trimestre solide pour MercadoLibre, ce qui ne devrait pas surprendre les actionnaires de longue date. Mais ma thèse est très centrée sur la Fintech, alors comment s’est passé ce segment ? Bien…

La fintech prête à l’emploi s’envole

La croissance du TPV (Total Payout Volume) hors de la plate-forme MercadoLibre a été une fois de plus étonnante, avec une croissance de 135 % YoY FXN. Encore plus incroyable, cela provient d’une croissance de 94% en glissement annuel au deuxième trimestre 2021 et de 175% en glissement annuel au deuxième trimestre 2020. Alors que le point de vente sur plateforme a considérablement ralenti suite à la montée du commerce électronique en 2020 et 2021, ce côté Off-Platform continue d’impressionner.

Croissance de MercadoLibre dans les volumes de paiement fintech

Marché libre / Excel

La première chose à laquelle je pense quand je vois des taux de croissance à trois chiffres, c’est que cela doit provenir d’une petite base, n’est-ce pas ? Mauvais.

Cette croissance des devises de 135 % d’une année sur l’autre était basée sur une base de 10,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2021, ce qui signifie que les points de vente hors plateforme ont atteint 21,2 milliards de dollars ce trimestre. Pour la perspective, au deuxième trimestre 2020, Off-Platform représentait ~ 54% du volume total de paiement de MercadoPago, mais seulement 2 ans plus tard, il représente ~ 70%.

Le point de vente hors plateforme de MercadoLibre se développe rapidement

Marché libre / Excel

Le résultat? Les revenus de la fintech ont dépassé 1 milliard de dollars pour la première fois en un trimestre, progressant à un rythme effarant de 107 % en glissement annuel FXN et représentant environ 46 % des revenus totaux de MercadoLibre. J’ai mentionné au début que le commerce électronique allait connaître des difficultés cette année, et MercadoLibre n’est pas différent, avec une croissance “seulement” de 23 % d’une année sur l’autre dans son segment de commerce au deuxième trimestre, mais les revenus de la Fintech ont plus que compensé cela .

Les revenus de la fintech de MercadoLibre atteignent 1 milliard de dollars pour la première fois

Présentation Investisseurs MercadoLibre Q2’22

Franchement, je suis impressionné. La capacité à augmenter les revenus de la Fintech à trois chiffres, dépassant le milliard de dollars au cours du trimestre, malgré une tonne de vents contraires macroéconomiques et des comparaisons très difficiles d’une année sur l’autre, est stupéfiante.

Parfois, il suffit de prendre du recul et d’admirer la grandeur d’une entreprise ; c’est ce que je fais avec MercadoPago.

Évaluation

Comme pour toutes les entreprises perturbatrices à forte croissance, la valorisation est difficile. Je pense que mon approche me donnera une idée de si MercadoLibre est largement surévalué ou sous-évalué, mais l’évaluation est la dernière chose que je regarde : la qualité de l’entreprise elle-même est bien plus importante à long terme.

Les actions MercadoLibre semblent sous-évaluées

Marché libre / Excel

J’ai supposé une croissance des revenus de 49% d’une année sur l’autre pour 2022, compte tenu des performances de MercadoLibre depuis le début de l’année combinées aux estimations des analystes. J’ai ce déclin progressif au cours des deux prochaines années, bien que toujours en croissance à un rythme assez rapide, entraînant un TCAC de 36% jusqu’en 2026. J’ai également supposé une expansion de la marge EBIT alors que l’entreprise continue de se développer avec ses offres de commerce électronique , et améliore encore les marges côté Fintech.

J’ai utilisé ce que je pense être un multiple EV/EBIT approprié pour 2026, compte tenu des perspectives de croissance et de la capacité de MercadoLibre à augmenter ses marges par la suite. J’ai également supposé qu’une légère dilution des actionnaires est prudente ; MercadoLibre a dilué ses actionnaires dans le passé, mais il ne les dilue pas régulièrement.

Mettez tout cela ensemble, et je peux voir les actions MercadoLibre atteindre un TCAC de 23% jusqu’en 2026 dans mon scénario de milieu de gamme.

Thèse d’investissement : Renforcement

J’espérais que ma thèse axée sur la Fintech Off-Platform serait payante, mais je n’avais aucune idée de dans quelle mesure cela le serait. Ce trimestre a pleinement réaffirmé ma conviction que MercadoPago est la superstar de cette incroyable entreprise tout-en-un, et la croissance hors plate-forme devrait se poursuivre alors que MercadoPago devient la plate-forme de paiement numérique incontournable pour l’Amérique latine.

Ce fut un trimestre exceptionnel et la croissance a dépassé mes attentes alors que cette entreprise continue de fonctionner. En tant que tel, je mets à jour ma note précédente de « Acheter » à « Acheter fort », car je pense que MercadoLibre peut continuer à croître et à réussir dans les années à venir.

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